开店速度保持平稳,经营数据再创新高

事件:

锦江股份发布2017年三季报,2017年前三季度公司实现营业收入100.30亿元,同比增长32.86%;实现归母净利润7.12亿元,同比增长40.75%;实现扣非后归母净利润4.94亿元,同比增长61.51%。其中第三季度公司实现营业收入37.41亿元,同比增长17.61%;实现归母净利润2.99亿元,同比增长44.92%。

点评:

业绩高速增长。收入端:2017年前三季度公司有限服务型连锁酒店业务实现营收98.40亿元(yoy 18.11%,占比98.11%),其中境内营收69.61亿元(yoy 47.71%)、境外营收28.79亿元(yoy 8.77%);食品与餐饮业务实现营收1.90亿元(yoy 0.17%)。费用端:前三季度公司销售费用率55.43%(-3.12 pct),管理费用率23.55%(+1.58 pct),财务费用率3.14%(-0.88 pct)。盈利能力方面:前三季度公司综合毛利率90.35%(+0.22 pct),净利润率7.97%(+1.01 pct)。

开店速度保持稳定。Q3公司净开店206家(Q1/Q2分别净开店236/193家),其中直营酒店减少10家,加盟酒店增加216家;分品牌看,锦江/铂涛/维也纳/卢浮Q3分别净开店24/103/74/5家。截至2017年9月末,公司已开业酒店数量合计为6503家,其中直营酒店1067家(占比16.41)、加盟酒店5436家(占比83.59%)。

经营数据再创新高。17Q3锦江RevPAR同比提升7.3%,其中出租率提升3.1 pct、平均房价提升3.4%;铂涛RevPAR同比提升10.2%,其中出租率下降1.7 pct、平均房价提升12.4%;维也纳RevPAR同比提升3.9%,其中出租率提升2.8 pct、平均房价提升0.8%;卢浮RevPAR同比提升11.8%,其中出租率提升8.6 pct、平均房价同比下降2.3%。

投资建议:预计公司2017-2019年营业总收入分别为127.11亿、139.95亿和151.42亿元,同比增长19.51%、10.10%和8.20%;归母净利润为8.91亿、10.27亿和11.66亿元,同比增长28.30%、15.30%和13.48%;预计2017-2019年每股收益分别为0.93元、1.07元和1.22元,按照当前29.22元股价对应PE分别为31倍、27倍和24倍。给予“买入”评级。

风险提示:管理风险、行业复苏不及预期风险。

开店速度保持平稳,经营数据再创新高

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